ST同德重组：民爆巨头选生力为白骑士，跨界失败陷停工

这家民爆行业里的老企业跨界去搞生物降解项目, 结果项目的修建过程持续了三年都还没投用, 亏损状况一路扩大直至被加上ST帽子的风险警示情况, 到现在终于等待到了重整投资人的出现。

跨界转型一脚踏空

同德化工原来的业务主要是专门从事民用炸药的生产, 其产品会销售给煤矿开采领域以及基本建设项目, 这在当时是一条非常稳妥的业务发展道路。然而在2021年, 公司突然进行了跨界转型, 其子公司同德科创启动了一个一体化的大型项目, 该项目的建设规模包括年产6万吨的PBAT产品以及年产24万吨的BDO产品。

按照原定计划应该在二零二二年投入生产, 可是后来资金没跟得上, 导致关键时间点一次又一次地被拖延。一直熬到二零二五年, 工程完成的进度已经达到了百分之九十五点五, 结果却直接停止了施工动作, 总共累计投进去三十点四九亿的资金, 并且在当年又计提了减值损失九点一五亿, 一下陷入了极其困难的局面中。

业绩崩得比谁都快

2025年, 公司营业收入是4.72亿, 同比下降了13.25%, 从表面看起来似乎还不错, 但是归母净利润却是亏损10.93亿, 同比暴跌了1466%, 在2024年全年里, 公司是亏损6982万, 仅仅经过一年的时间, 亏损金额就变成了原来的几十倍之多。

到了2026年上半年, 公司的整体情况变得更加糟糕。其中的营业收入一共是1.84亿, 这个数额比上年同期下降了28%。而净利润出现了亏损, 亏掉了4847万。

这一亏损情况的同比恶化程度达到了537%。从利润表来看, 公司基本上处于持续亏损的状态。换句话说, 公司的利润方面一直在持续失血。在这样的情况下, 公司想要维持生存, 完全就得依靠债务来续命。

重整走到关键一步

到了2026年4月份的时候, 债权人拿公司没法子把到期了的债务给还清了这种理由当借口, 专门跑去山西忻州的那个中级人民法院那里提交了申请, 想要对这个事情搞预重整和正式的重整。

一直到9月17日这一天发出来的公告里才说清楚, 内蒙古生力民爆联合体这个组合队伍最后中选成功了, 成了这个重整项目里的投资人。

这次参与联合体的总共有四家企业，它们分别是生力民爆、观叙投资、德启智达和正信畅盈。从行业逻辑的角度来看, 民爆行业的同行来帮助民爆老厂解决困难, 这层关系是说得通的。但是目前的局面是相关协议尚未正式签署, 所以最终各方到底能不能谈判达成一致, 结果仍然存在着变数。

生力民爆早有铺垫

生力民爆跟同德之间建立联系, 并不是在一天之内就能完成的事情。到了2025年5月的时候, 同德就萌生了通过转让旗下三家子公司的股权来回笼资金的想法, 并且计划对每家子公司的股权转让比例控制在45以下, 而当时生力民爆就有准备要接手这些股权的打算。

更关键的情况是, 实际控制人张云升在2025年11月的时候, 把1200万股给质押到了生力民爆那里, 目的是借钱来偿还债务, 因为他现在既是潜在的买家, 又是有着历史关系的债主, 所以他手里掌握的筹码数量, 比在场的其他任何一方都要多得多。

9亿减值是最大伤疤

30.总的投入额达到了49亿, 减值准备的金额是9.15亿, 这个数额差不多是当年营业收入的两倍多。而且呢, 这个项目从最开始立项, 到后来停工为止, 前前后后一共花了接近四年的时间。也就是在这段时间里, 中间的资金链已经完全断掉了。

到了二零二五年, 这个人还想着去卖公司的股权来筹集资金, 以便继续建设未完工的项目。可是, 处理资产赚钱的速度, 完全跟不上公司亏损的速度。这次出现了九亿元的减值损失, 这就像是挨了一记重重的打枪, 直接导致净资产被击穿。因此, ST的帽子是永远无法再摘掉了。

救兵来了但不确定

公告里面反反复复都在强调这样一个事情, 就是直到现在披露这个日期的时候为止, 还没有跟别人签下那个正式的重整投资的协议, 具体的那些条款还没定下来, 到时候能不能谈成达成一致, 这里头存在着不确定性。

预重整的那个辅助机构, 仅仅只是在组织大家磋商一下罢了, 离真正的把这个事儿落地生根, 中间还隔着一道坎。

对于广大股民群体而言, 所谓“白骑士”这一概念的出现, 并不直接等同于重组协议的正式签署。即便重组协议成功签署, 也不意味着该企业就已经获得真正的生存机会并彻底摆脱困境。

接下来, 市场参与各方真正需要时刻重点关注和密切追踪的核心事项是, 该企业的整体重整方案在财务逻辑上是否足以覆盖高达九亿元的资产减值损失, 以及其背负的数十亿元规模的存量债务能否得到妥善解决。

大家来聊聊看, 对于生力民爆这一次能否顺利谈妥重整协议这件事, 你们心里是怎么判断的? 如果觉得这个分析对你有一些参考价值，不妨点个赞支持一下, 并且把它转发给你身边那些专门关注ST股票的朋友看看。